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在关税相关不确定性中(zhōng)苦苦挣扎数周后，随着中美贸易紧张局势有所缓和，再加上监管前景(qiánjǐng)“一片大好”，风险情绪持续改善，比特币5月以来(yǐlái)稳步(wěnbù)攀升。另一方面，穆迪下调美国主权债务评级(píngjí)，促使投资者寻求美元的替代投资。随着美国“股债汇三杀”，避险情绪升温，比特币涨破11万美元，再度创下历史新高。

多重利好下，比特币(bì)再迎涨势，价格续刷历史(lìshǐ)新高。北京时间5月22日，北京商报(bào)记者(jìzhě)注意到，比特币24小时(xiǎoshí)内涨超2.93%，从10.65万美元一路涨破10.85万美元、10.98万美元，直至突破(tūpò)11万美元大关，最高涨至11.18万美元，续刷历史新高。截至17时15分，比特币最新价格报11.04万美元，24小时涨幅3.64%，月内涨幅29.6%。另外，以太(yǐtài)坊最新报价2675美元，24小时涨幅5.65%，月内涨幅68.34%。

业内认为，美国加速推进稳定币(bì)监管立法，并(bìng)加入更严格的反洗钱规定(guīdìng)和消费者保护措施，此外，越来越多企业将比特币作为储备资产，也推动了比特币价格上涨。

中国(zhōngguó)通信工业协会区块链专委会共同主席、香港区块链协会荣誉(róngyù)主席于佳宁指出，本轮比特币价格攀升至历史新高，突破11万美元关口，背后并非短期市场情绪的(de)偶发驱动，而是多重宏观、政策与结构性因素(yīnsù)共同作用的结果。

一方面，政策端释放的稳定币(bì)监管信号扮演(bànyǎn)了极为(jíwéi)关键的角色。于佳宁认为，《GENIUS稳定币法案》的推进为合规资金进入数字资产市场提供了制度通道，而美国证券交易委员会与(yǔ)财政部(cáizhèngbù)在监管表态上的同步温和，构建出一个相对清晰的政策预期边界，为资本市场的风险评估带来正面反馈。这种制度托底的进展极大(jídà)提升市场对长期资金入场的信心，为价格走势构筑了上行基础。

另一方面，市场层面的表现亦呈现出机构资金主导(zhǔdǎo)、衍生品市场活跃度上升以及杠杆(gànggǎn)参与比例显著(xiǎnzhù)增加的特征。于佳宁告诉北京商报记者，市场在极端行情中的博弈结构正在由散户驱动转向重(zhòng)资本交易员主导。这种资金结构的变化，一方面为比特币价格提供了更强(qiáng)的趋势动量，但另一方面也提升了市场潜在波动的烈度，特别是在价格临近整数心理关口、仓位集中度(jízhōngdù)升高的情况下。多空力量的激烈博弈、期权与现货(xiànhuò)间的联动关系，令市场走势在突破与回调之间更加敏感。

此前2024年12月5日，比特币价格有史以来首次突破(tūpò)10万美元，后在今年1月美国总统特朗普(tèlǎngpǔ)的就职日创下(chuàngxià)历史(lìshǐ)新高，价格突破10.9万美元。但是，随着特朗普的关税政策影响，加密货币一度整体暴跌，比特币价格在4月初曾短暂跌破8万美元。

除了利好消息，此轮大涨更深层的(de)推动力则来自比特币资产地位在全球资产体系中(zhōng)的重新定价过程。业内认为，不仅黄金，被越来越多人认为将成为潜在替代投资品种的加密货币，也得益于“卖出美元资产”交易。未来比特币的波动不再(bùzài)仅仅是市场投机行为(xíngwéi)的结果，而是全球资本结构调整与政策权力(quánlì)博弈中更深层次的一部分。

加密货币交易所Nexo的(de)联合创始人特伦沙瓦（Antoni Trenchev）称：“比特币创新高是由宏观环境中的一系列有利因素(yīnsù)造成的，包括美国通胀数据(shùjù)疲软、贸易(màoyì)局势缓和以及穆迪下调(xiàdiào)美国主权债务评级，这使比特币等替代价值储存类资产成为投资者关注的焦点之一。”

当地时间周三，美国再度遭遇“股债汇三杀(huìsānshā)”。美股三大股指(gǔzhǐ)遭遇4月以来最严重抛售；长期美债收益率出现两位(wèi)数基点单日涨幅；美元指数再现将近50点的单日大跌，失守关键点位100。

对美国高债务水平以及特朗普正在试图(shìtú)通过的(de)“美丽大法案”可能令美国赤字进一步扩大、财政(cáizhèng)进一步恶化的担忧，被(bèi)认为是拍售遇冷以及新一波“卖出美元资产”的根本原因。据无党派分析机构的预测，如果(rúguǒ)“美丽大法案”通过，预计使美国债务再增加3万亿—5万亿美元。

作为全球资产定价之锚的(de)美债生变，让更(gèng)多投资者选择了其他资产。市场数据显示，追踪(zhuīzōng)比特币的ETF上周累计流入资金超过400亿美元(yìměiyuán)，5月仅两天出现(chūxiàn)资金外流。非流动性供应量达到历史峰值，表明当前的比特币涨势并非由散户狂热推动，而是由多重结构性(jiégòuxìng)力量共同作用，包括机构资金流入、历史性的供应紧缩以及宏观经济环境的改善。

然而，比特(bǐtè)币(bì)价格狂欢下，爆仓不止。Coinglass数据显示，5月22日暴涨之下，最近24小时，全球共有106369人(rén)被爆仓，爆仓总金额为(wèi)4.05亿美元。截至当日15时08分，全球仍有121185人被爆仓，爆仓总金额达4.94亿美元。

于佳宁认为，当前市场(shìchǎng)结构呈现出明显的杠杆驱动特征，平台上的高倍杠杆仓位数量激增，使得(shǐde)价格运行(yùnxíng)对波动性的敏感度显著增强。一旦市场遭遇流动性抽离、监管预期转向或消息面扰动，极易触发连锁爆仓机制，形成(xíngchéng)瀑布式下跌。这种局部杠杆集中度过高的状态，使得市场在短期内虽可快速上行，但抗冲击能力明显下降(xiàjiàng)。

此外(cǐwài)，于佳宁称，市场乐观预期(yùqī)高度一致，亦构成风险的温床。从总统表态到多位知名投资者纷纷发布乐观预期，比特币价格(jiàgé)正在被卷入一种由(yóu)政策信号、社交媒体情绪与资本博弈共同驱动的叙事结构。在传统金融市场，这种过度(guòdù)共识往往预示着(zhe)阶段性顶部的临近，尤其当估值脱离链上数据支持、资金结构偏离真实需求基础时，市场反转的速度和幅度往往出人意料。在缺乏交易所持仓分布(fēnbù)、链上转移路径等更具基础性的指标支撑的情况下，仅依赖价格走势判断(pànduàn)趋势方向，存在明显失衡。

“从周期视角出发，当前已不再是低风险的(de)初始(chūshǐ)入场区间，而是进入(jìnrù)高波动、高杠杆、高情绪密度的博弈阶段。”谈及比特币背后风险，于佳宁指出，后期走势的关键不在于是否突破新高，而在于是否能够构筑稳定的成交密集带和有效的价格支撑层，这决定了(le)行情能否(néngfǒu)由冲高状态过渡为趋势持续。

当前阶段更需侧重风险控制而非情绪追高(gāo)。对投资者而言(éryán)，要牢记虚拟资产(zīchǎn)(zīchǎn)是风险较高的投资资产，资产价格的涨跌幅度和速度都与传统资产有显著差异，背后的权益机制以及技术依托(yītuō)与传统的投资资产显著不同。在参与虚拟资产市场之前，要清晰地认知相关虚拟资产的内在价值，才能从本质上控制投资的风险。

北京商报记者 刘四红(liúsìhóng)